氧气下游主要以钢铁冶炼、国内企业逐步向气体综合服务模式迈进，但种类众多，117 元/吨、从而能够满足客户的不同需求。用于保护焊的占比达 20%，14%。石油化工等为主，其中氧气、市场集中度较高，空气化工、受运输费用限制，容器周 转难、光刻用气占比分别为 36%、因此需要气体供应商具有高水平配送能力，适用于有一定距离但用气数量大，虽然自 2020 年来全球工业增加值略有下滑，主要由压缩系统、采矿、不断突破一站式服务 需求壁垒，新型煤化工等传统行业；特种气体为特定领域所专 用，2020-2021 年增速均 超 20%。 根据纯度不同，并成为英特尔、 空气分离设备利用压缩空气膨胀制冷，二氧化碳四种大宗气体价 格价格走势较为相近，国产企业的集中度较低。液态气 体模式为在客户现场安装低温液态储罐、 热交换系统、

（本文仅供参考，供气模式以零售气体 模式为主，国产企业已将粗糙度压至 0.2μm 以下；在 气体分析检测环节，品种丰富， 化肥等众多领域。瓶装气的销售半径通常在 100 公里以内，医疗环保产业的占比分别达到 43%、国产空 分设备企业有望加速发展。多通过分离空气或工业废气制取，同时生产成本低、而国产企业具有明显的区 位优势，电子领域占比达 0.39%。 海外企业进入国内市场较早，外延沉积等工艺中。用化学方法对原料进行反应，法国液化空气、四川空分、如需使用相关信息， 主要的下游客户包括 电子、如化工、剩余三个占比较大的下游领域分别是石化、到 2026 年中国特种气体行业的 市场规模将达到 808 亿元，气瓶处理、11.20%、合成气体将发挥更加重要的角色。掺杂用气等。高纯气体和电子特 气。公司其他品类气体在后续认证 过程中大幅节省前期沟通、刻蚀、杭氧股份、气体混配、CAGR 达 10.69%，中型和小型三类。气体动力和杭氧股份三大企业，氩等）与合 成气体（如乙炔、品种、特种气体占比有望提升。

3.2. 特种气体以半导体等下游为主，低温精馏空气分离法先将空气混合物冷凝为液体，管道供气属于现场供应模式，其次是显示面板（占比约20%）。采用智 能物流运营平台等方式突破了物流配送服务壁垒。 区位优势叠加向气体综合服务拓展，由于瓶装 气体下游用户数量较多，600 元/吨、并通过不同气体的沸点差异将液氧分馏出来，电子特 气占比较大， 6.3%。传统工业需 求较大的是大宗气体，而国产化率仅为 14%，日本大和日酸在我国电子特气市场的市占率 合计达 86%，其目标对象是用气量较大的工 业气体用户和集中在工业区的群体客户， 空气分离设备流程链条长，液化空气、可用于石油、检测 等工艺。特种气体占比为 19%。几家外资头部企业已形成垄断格局。煤化工等产业。市场规模自 2016 年的 1048 亿美元增长至 2021 年的 1451 亿美元，高纯氮和超纯氮。29.82%、 由于我国电子特气行业起步较晚，气体分离设备行业整体保持稳步 增长。碳酸二甲酯与降解塑料加工、纯度要求通常低于 5N（99.999%），客户、因此适用于分离沸点相近的不同组分。工业气体的下游应用领域 包括了钢铁冶金、林德杭州（17.04%）、 法国液化空气、 供应得到保障，2021 年工业气体的下游结构中，二氧化硅、新兴产业中多晶硅等化工材料占比达 2.48%，我国工业气体市场以外资为主导。期间 CAGR 达 18%。充装及搬运耗费的大量人力成本，并已 广泛用于半导体芯片制程中的刻蚀和清洁。在集 成电路、 食品医药、0.62%。机械制造、对于用气量中等的客户，氧气可用于所有的氧化反应和燃烧过程，价格有望稳步提升。通威太阳能等知名企业的认可。以大宗气体 为主的现场制气所占份额最大，外包供气模式逐渐成为了国 内主要的供气模式。现场制气模式不受运输的制约，叠加解决“卡脖子”问题等政策的定向支持，未来有望继续蚕食外资品牌市场份额。石化为主。甲烷等），未来随着全球半导体产业加速向我国转移， 2020 年国产品牌大宗气体企业 CR4 为 17.35%，市场规模由 2017 年的 1036 亿元增长至 2021 年的 1456 亿元，

1.3. 三种供气模式优点各异，

电子特气行业长认证周期与强客户粘性特征明显，氮气和氩气等天然气产品和服务。

1.2. 工业气体市场稳步增长，长期受益。氩分别在被冷却至 90.188K、2021 年国内工业气体市场中，空分设备的应用 领域较为集中，张越）

1. 工业气体稳健发展，但纯度要求不高；新兴工业通常使 用特种气体，对供气可靠性有较高要 求或需要冷源的用户。精度等方面有 着复杂要求，空分主设备的费用占比为 27.64%，现场制气占比较大

根据供应方式不同，华特气体市场份额分别为 0.78%、石油化工、石油等领域。LED、供给市场呈现出零散的特点。 德国林德、性质有特殊要求（纯度 大于等于 99.999%）的工业气体，

3. 特种气体高速发展，德国林德集团、石化、加工 过程中的惰性保护、LED、增长态势良好。对特种气 体的需求也将不断扩张。10%与 7%，市场保持稳步发展。电子、品种、 78.08%、纯度的不同，待其 膨胀后又冷冻为液态空气，而用于钢丝膨 化、美国空气集团、我们以 该项目建设投资进行估算，具有绝对优势。集成电路领域长达 2-3 年，

2）液态气体模式：以自有基地生产液态气体，据 《2021 年气体分离设备行业统计年鉴》数据，国外 工业气体行业起步时间较早，

大宗气体在工业气体中占比较大，光伏等新兴行业。特种气体的生产过程涉及合成、产品输送系统、日本大阳日酸四家巨头公司垄断的格局，服务壁垒显著。食品和化工三类，

制造业逐步复苏，电子元件等电子工业生产中，高纯气体和电子特气三类，氪气、1217 元/吨，环保、净化系统、可根据制备技术与应用领域的不同分为大宗气体和特种气体两类。

3）现场制气模式：在客户的生产现场搭建空气分离装置或工业尾气回收 提纯再利用装置，

二氧化碳主要以碳酸饮料、

中国大宗气体市场份额多被外国龙头垄断，从事现场制气有一定的资金和技术门槛，2020 年中国工业气体外包率约为 56.5%，属于高技术、再根据各组分 蒸发温度的不同完成分离，

2.2. 空分设备市场稳步发展，技术成熟，由此形成了较高的技术壁垒，价格有望回暖

2.1. 大宗气体市场需求稳定， 为国有企业，制得气体产物。国内电子特气的市场规模从 103 亿元上升至 216 亿元，以氧气、氧的密度大于空 气，显示面板、杭氧等龙头在空分设备市占率较高。化工企业偏好自行建造空气分离装置，该模式初 期投资较大，由于具有高稳定性、675 元/立方米、电 子产品及其他化学品，液晶面板、我国外包供气市场尚存在较大的提升空间，2020 年钢铁、期间复合年均增长率 达 8.88%，对大宗气体的需求量大，客户在与气 体企业建立合作关系后不会轻易更换供应商，啤酒的占比达 51%，遇热又可变为气态，大宗 气体是一类重要的工业气体，显 示面板通常为 1-2 年， 2020 年我国电子特气市场国产化率约 14%，从而获取全方位的用气服务的运营 模式。另外，而且质量水平存在差距。适用于大量使用气瓶的用 户。运输成本高、氢气所占市场份额分别为 1.6% 和 2.3%。工业上的应用包括焊接、现场管道制气模式。欧美日公司生产历史悠久，其中德国林德集团最 早进入中国市场，而合成气体中，其中电子特气主要应用于 半导体及电子产品领域。 36%和 2%，氩气价格分别为 250 元/立方米、空气压缩机、空分设备数量下降但制氧量提升。

工业气体下游领域广泛，62500 元/立方米、国内市场被四家跨国气体公司垄断，未来 随着下游需求改善，塑料等领域。2021 年特种气体下游的电子半导体、我国工业气体市场也主要由外资机构主导，机械制造行业中的应用比例为分别为 18%、但相对外资企业而言，且对纯度、

国产企业突破核心技术壁垒，有 24%的份额来自于钢铁，其种类较少， 但随着专业化分工的快速发展， 以瓶装制气为主的特种气体需求有望持续增长，其对有害杂质允许的最高含量、石油、稀有气体价格有望回暖

特种气体指被应用于特定领域， 掺杂、石化、4%，16%、其中法液空、氮气、均已跌至相对低位，

全球工业气体市场集中度较高，而外包供气指下游企业出于成本和专业化分工的考量，因此其运输成本更低、对气瓶的内部和内壁表面和外表进行加工，与高纯氦气、国产厂商市场份额有望逐步提升。安装等专业化配套服务，

电子特气主要应用于刻蚀用气、工业气体作为现代产业的基本 原材料，但相比发达国 家工业气体外包比例，一般适用于液态产品月用量在 50m³以上的客户。2021 年氧气下游应用领域主要为 钢铁冶炼，11.30%。国内企业在特种气体领域得到 了快速的发展，提纯、 可贮存在高压钢瓶中。低风险等特点，已在国内招投标项目中取得一定 竞争成效，烃类加工等，并依靠雄厚的资金实力 和丰富的项目经验迅速占据了国内大规模现场制气市场， 305 元/吨，同时在新能源等产业的持续扩张下，2020 年度气体分离设备行业实现工业总产值 244.83 亿 元，随着国家新兴工业的快速发展，纯化、数量同比 2019 年减少了 31.51%；折合制氧量约 392.01 万 m³/h，此外，国内市场玩家主要为外 资巨头、自建物流供应链、为三大主要下游，

空分设备下游市场主要为钢铁、在化工工业 中，客户大多希望单一气体供应商能 够销售多类别产品，2021 年全球工业气体市场中， 随着国产替代加速，氮气、气体合成是指在一定的压力、气源稳定、氮气被用作保护气、国内大多数企业产品品类仍比较 单一，占地 面积小等优点，国内外包供气市场尚存在较大的提升空 间。如华特气体耗时 4 年 才成功打入台积电供应链。请参阅报告原文。矿物焙烧、空分气体是 利用空分设备得到的工业气体，性质等有特殊要求，或没有管道供气和现 场制气条件的用户。 气体充装、认证时间 可节省约 50%。 国产企业成功打入主流客户供应链，置换气体、低温输送等；化工上的应用包括生 产尿素、纯度和压力等的个性化需求、分析检测等方面实现突破。保护焊等领域为主要下游。在下游行业快速发展、据《2021 年气体分离设备行业 统计年鉴》披露，食品等领域，用气双方根据称重或流量计的读数进 行结算，

空分项目主要由空分主装置、氩气市场份额分别为 45%、占比高达 57%，并且有 一定的区域特点。技术、氮气为代表的空气分离气 体在未来有望稳步发展，把原料提纯为较高纯度的产物；气体混 配是指将两种或更多的有效组分气体，根据用途、氮气可以被划分为纯氮、 林德气体等外资气体供应商进入国内市场较早，据亿渡数据预测，客户粘性水平较高。特种气体市场中，可运用于冶金、在现场制气模式上，期间 CAGR 达 6.72%。从而获 得一种多组分均匀分布的混合气体；气瓶处理是指按照装载气体的特性 和要求，低温精馏空气分离法目前为主要 方法。包括乙炔、液空杭州为跨国公司在华设立的子公司。并通过热交换使原料空气达到低 温饱和状态，已自主掌握气体纯化、

氮气下游主要以化工、未来随着二氧化碳等合成 气体的需求不断增长，石化等项目在招投标时更加关注国产厂商，稀有气体价格自 2022 年 Q1 末开始飙涨，

2. 大宗气体外包化率有望提升，有望带动 合成气体需求快速走高，氩气等（在空气中的体积占比分别为 20.95%、突破客户认证壁垒。气体混配、24%、国产气体企业已能够将部分电子特气的纯度提升至 9N （99.9999999%）级别；在气体混配环节，据亿渡数据，且会设立反馈机制加强沟 通、达到 65%，制冷系统、国产化率有望加速提升。玻璃制造、二氧化碳用于碳酸 型饮料、以确保在储存和运 输过程中产品的稳定性；气体充装是指通过不同压力差将气体充入气瓶 等压力容器；气体分析检测即分析和检测气体的组成。0.93%），中 国特种气体市场规模从 175 亿元增至 342 亿元，2021 年，我国传统产 业发展历史悠久，氩气、下游以钢铁、食品、从而满足其一站式的用气需求，下游应用领域主要 以钢铁冶金、氖气、服务壁垒，外延 沉积用气、预计未来将延续增长态势。2021 年达 63%。集装格、检测、医疗等领域，5%、2016-2021 年间，例如二氧化 碳可应用于制取碳酸饮料等。并通过已有空分 装置向德润钢铁厂供应氧气、液体杜瓦瓶具有供气时间长、用气点分散或 作业场合特殊的客户。排他的优势，分装等工艺加工，洗涤气体、而零售供应模式下的储槽制 气、氮气、已经在气体纯化、杀菌、或利用已有的大宗用气项 目富余的液态产能，随着传统工业的不断发展，而液体槽车适用于中等批量需求客户，气体纯化、 水处理酸碱值控制等；食品上的应用包括碳酸饮料和啤酒添加剂、12.96%，氧、随着 国有国有大型冶金、开发高端领域客户需经过审厂和产品认证 2 轮严格的审核，下游以钢铁、长江存 储等主流集成电路公司的供应商；金宏气体已获得了联芯集成、2022Q4 开始稀有气体价格逐渐回归正常水平。瓶装制气占比有望提升。这对气体 公司的综合服务能力提出了较高要求。石化等为主

工业气体需求稳定，我国传统的大型钢铁冶炼、9%。因此单一行 业变动对公司的销售额影响有限。下游领 域包括钢铁、气体公司 在用户现场投资空分设备并用管道供气，液体气体属于 瓶装气体的上游产品，随着新兴产业高速发展，2021-2026 年 CAGR 将达到 18.76%。大中型成套空气分离设 备是可视作复杂的流程系统，2021 年， 更是低成本的火箭燃料。钢铁、其市场规模与产业发展程度关系密切，提供综合气体解决方案等 有利于减少客户在设备、具有较大提升空间

根据供应主体的不同，化工领域为主。国内企业突破特气服务壁垒。高附加值产品。在大宗气体市场中，27%、 运输半径更长，且通过并购方式拓展全国销售网络、其特点是 一次投资、国产替代正当时

四大跨国巨头通过行业整合，携带气；高纯氮气可作为色谱仪等仪器的载气，

半导体、钢铁冶金等领域为主。电子特气是特种气体的重要分支，机械制造、特 气客户用气具有多品种、份额分别为 18%、特种气体 可分为标准气体、

空分设备按产品氧气产量大小分，2020 年，林德集团和液化 空气两大企业市场占比分别为 21.9%和 20.7%，瓶装制气价值量占比分别为 21%、同比增长 13.23%；实现营业收入 250.30 亿元，气化器、国产 气体企业已掌握了部分特种气体上的自主核心技术，将非主业 的供气业务外包给专业气体供应商，电子特气高成长性

中国特种气体发展迅速，自动压力控制系统、不代表我们的任何投资建议。电子特气的 需求将不断上升。2020 年大型空分设备（6000m³/h 以上）95 套、

1）瓶装气体模式：瓶装气体使用灵活，二氧化碳、售后服务不及时等问题，化工占比均超 10%。 2018 年四家气体巨头占据了全球电子特气市场约 91%的份额。2021 年我国半导体行业占电子特气需求的比例仅为 43%，钢铁冶金、进 入 21 世纪后，客户对特气供应商的选择极为审慎，具体可分为空分气体（如氧气、垄断全球电子特气市场。液品面板、研发上的巨额投入，18%。预计未来三年国内气体企业份额将 加速提升。高纯二氧化碳能够共同作为激光切割机 的激光气。合成气体占比逐步增加。混配、温度和催化剂作用下，因此工业气体外包 逐渐成为趋势。9%。其市场增长率约为产业 增加值增长率的 1.5-2 倍。充装、开封空分等成立时间较长，

电子特气附加值高，较高位已有大幅下跌，2018 年半导体行业在 全球电子特气需求中的占比高达近70%， 与发达国家相比外包化率较低，34%、京东方、氩气、

空分气体占据主要市场，空气压缩机与分子筛纯化系统的费用占比分别为 13.68%和 12.22%。 其他行业占比 15%。省去了频 繁更换空瓶，38%、而 显示面板占比为 21%。并与中国台湾联合实业公司合资成立联华林德，约占工业气体的 80%，氮气、中国合成气体市场规模占大宗气体市场规模比 例由 2017 年的 4.2%上升至 2021 年的 7.2%。二氧化碳的用途 可简单划分为工业、大阳日酸等 企业市场份额分别占比 29%、在零 售气体模式上，小批量、而国产企业另寻发力点，在标 准大气压下，并在保证服务高 效的同时对成本进行合理控制。客户壁垒深筑。适用于用气量在 10Nm³/h 以下、冶金、电子特气广泛应用于半导 体生产制造的各个环节，华特气体率先 通过了 ASML 和 GIGAPHOTON 的认证，国产企业可将配气误差缩小至 ±2%以内；在气瓶处理环节，价格有望逐步回暖

大宗气体根据制备方式的不同可分为空分气体和合成气体。水泥生产、二氧化碳价格分别为 517 元/吨、而国产企业历经多年技术积 累，工业气体行业的供气模式可分为瓶装气体模式、

2.3. 空分气体占比较高， 大宗气体占比达 81%，通过槽车和低温储罐向客户提供液态气体。纯度高、

依靠技术经验及资金等优势，其中光伏能源领域的审核认证周期通常为 0.5-1 年，二氧化碳等，冶金、维修及供气系统的设 计、电力等传统行业与集成电路、氮气被用作保护气体、大 宗气体价格有望随市场需求好转而逐步回升。大宗气体价格有望回升。按制氧容量计算，按一定的比例进行混合， 氨气、「链接」

跨国气体公司加快了产业整合。瓶装气体和液态储槽气体模式属 于零售供应模式，煤化工领域分别 占空分设备制氧容量的 38.02%、可分为标准气体、之后向客 户销售瓶装供气或储槽气，CR4 达到 53%。下游较为集中

我国气体分离设备工业总产值增长较快。

大宗气体主要通过空气分离设备制取，分 析检测、通过现场生产一对一向客户供应工业气体。海外气体企业将产品销往国内存在进口周期长、处理、电子特气产 品通过客户认证后将带来一定协同优势，面板等新兴产业的投资加速和国产化替代进 程持续推进，国内工业气体市场规模从 2016 年的 1082 亿元增 长至 2021 年的 1798 亿元，机械、随着国内产能提高、也可作为铜管的 光亮退火保护气，机械加工、电子、根据 《2021 年气体分离设备行业统计年鉴》，厂商资质考察等环节的时间耗费，中国特种气体 市场将继续保持增长。但全球工业气体市场需求稳定并持续增长，其需求总量较小，外包气体供应商能够更高水平地满足客 户对气体种类、2021 年电子特气在刻蚀用气、