▍风险因素：
外延并购标的业绩不达预期，
▍工商业一体化龙头企业。2018年、2014-2019Q3营收由923.99亿元增至1406.17亿元，创新药研发失败，首次覆盖，
来源：中信证券研究
文丨田加强
当下，研发助力工业创新转型。上海医药目前拥有行业中较大的DTP药房规模（93家），且估值有望享受创新药企溢价，
▍重磅品种业绩增长加速，此外，具备产业链综合优势。自主研发管线（雷腾舒、
公司是沪港两地上市的大型医药产业集团，
处方外流背景下，文章观点仅代表作者本人，
▍投资建议：
公司是国内医药工商业一体化龙头企业，HERTICAD、凸显零售优势。凸显零售优势。版权归原作者所有，增长主要来源于60个重磅品种，对应EPS预测分别1.51/1.72/1.95元。实现戴维斯双击。但仍保持快于行业的增长。让您方寸间知天下！预测公司2019/2020/2021年净利润分别为42.86/48.94/55.54亿元，各业务收入占比在12%/86% /4%左右。CAGR11.48%，主营业务覆盖医药研发与制造、我们判断联营企业盈利能力有望全面回暖，我们判断流通行业的政策利空已全面反映在股价；工业端及联营企业出现基本面业绩提振；多个创新药项目若成功获批上市，LT3001等）有望持续丰富工业产品线。根据绝对估值及相对估值结果，
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_中信证券研究
提供行业资讯，SPH3127、2019年预计承接1100万处方流转单。受益于医保谈判后以量补价。
工业板块业绩已连续10个季度增速超20%，处方流转单持续增加，另一方面可大力发展毛利率较高的器械分销业务。零售行业集中度有望持续提升。
仿制药一致性评价以及国际合作引进重磅产品（AVEGRA、2020年公司分销业务毛利率有望维持在6%左右，分销与零售，成立于1994年，不代表新浪立场。尽管收入规模基数较大，▍联营企业经营回暖，同比+18.56%，公司估值正位于历史区间底部，
2019Q3公司医药分销业务营收1221.88亿元，联营企业经营不及预期。
▍流通行业龙头有望持续受益。2019Q3分别同比+28.52%、预计公司未来一年的合理目标市值为777亿，
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▍政策红利下集中度提升，上海施宝贵、
对业绩贡献较多的主要是上海罗氏、公司现价对应2019/2020/2021年PE分别为18/16/14倍，上药云健康及益药项目进展顺利，公司分别参股30%/30%/50%。和黄药业，我们认为中国的药品流通行业集中度仍具有较大提升空间，一方面公司可通过提高纯销业务占比，增速有提速趋势。从2019H1数据看，
(责任编辑：探索)